亞太電信

緣起
不久之前, 朋友和我推薦亞太電信(3682)這檔股票
身為電信從業人員, 我告訴他, 亞太電信, 這間使用CDMA2000的公司
是一間沒有未來的公司, 系統不相容(WCDMA), 連被併購的價值都沒有


財務數字
但是接下來, 朋友提供的數據, 讓我不得不重新思考亞太電信的投資價值
從這張表格裡, 亞太現金不斷上升, 負債下降, 待彌補虧損幾乎還光
財報告訴我, 這間公司的業績蒸蒸日上, 離配息之日不遠了

我放下工程師的思維, 撇開技術(CDMA2000), 重新思考亞太的投資價值

	201006	201012	201106	201112
約當現金(億元)	13.67	28.18	42.02	71.26
流動資產(億元)	54.24	78.99	94.06	132.3
長期負債(億元)	26.72	22.04	18.45	14.6
總負債(億元)	75.78	79.39	61.24	63.5
營業活動現金流入(億元)		51.55		66.37
EPS(元)		1.12		3.25(業內:1.75，業外:1.5)
待彌補虧損(億元)		113.54		6.9

網內互打免費的始祖
身為中華電信的股東, 我非常討厭亞太, 因為他打爛語音服務的行情
但也就因為亞太是國內第一個網內互打免費的業者, 最快累積一批鐵杆用戶

    Metcalfe's law (梅特卡夫定律): 網路的價值, 正比於使用者數目的平方

和多少人網內互打免費, 才是價值所在, 消費者真正的誘因, 轉檯/加入與否的關鍵
所以當過兵的人都知道, 軍隊通訊的事實標準, 其實是亞太(笑), 而不是威寶

身為始祖, 具備強大的先佔者優勢, 後進者(威寶)極難打破
這很像國內的無名小站和痞客邦的關係, 其實提供的服務差不多
但是無名小站的用戶數, 始終勝過痞客邦, 正妹的圖總是比較多...


殺到見骨的費率...
一個月繳333, 就可以網內講到死, 不用錢
情侶檔只要一個人繳333, 另外一個還可以只買預付卡 Orz

其實要殺死亞太這種業者, 只要中華電信帶頭殺價即可
只是這招是七傷拳, 中華電信大概還不願放手語音營收吧


CDMA2000
評價過程中, 我意外發現, CDMA2000竟然是亞太的護城河 !!
從威寶(WCDMA)跳到中華(WCDMA), 使用者去辦個NP就搞定了;
但是從亞太(CDMA2000)跳到中華(WCDMA), 使用者還得重新買手機

買新手機要錢, 加上本來的網路就滿優惠的
於是CDMA2000竟然給亞太電信(相比於威寶)額外的競爭優勢 Orz
一旦使用者買了貴森森的CDMA2000聰明機, 大概就更難跑票了 Orz

不過反過來說, CDMA2000也阻擋原先WCDMA的使用者加入
會用中華的人, 使用過高品質的網路, 是無法忍受亞太的
我個人使用的感覺, 亞太容易斷線, 語音品質差, 但是看在便宜的份上... Orz


股票評價
只要國內語音費率沒有重大改變 (中華電信也推網內互打免費)
亞太營收沒有衰退的空間 (都網內互打吃到飽了, 不然還要怎樣)
亞太一年可以賺1.75塊, 假設配80%現金, 1.4元, 目前一股13塊左右

這一兩個月, 我和朋友聊天
大家普遍都無法認同CDMA2000, 無法認同這間曾經被掏空的公司

我希望, 當這間公司浴火重生, 重新配現金股息 (10%的殖利率)
市場還能給予這間公司這麼低的評價

ps. 中華電信的網內互打免費, 月租費要1000左右搭3G上網才有, 誠意很不夠


競爭對手
目前市面上主推網內戶打免費的業者, 除了威寶, 還有seven-mobile, 全虹電信
競爭是很正常的, 電信業者也很精, 大多都會對應出招, 確保用戶不會大量流失
基本上這些業者都滿克制的, 畢竟建構網路很貴, 流血殺價只是苦了整個行業

對於競爭, 如同前面提到的分析, 網路的大小, 決定網路的價值
以市場最低價, 統一超商電信月租費只要140, 看起來很殺
但是一掛朋友都用亞太, 辦了統一超商電信也沒用, 加上140 vs 333, 真的沒差很多...


未來發展
另外我實地走訪亞太門市, 他們現在也開始推3G上網吃到飽
費率和主流業者相仿, 手機也有HTC/Samsung可以選, 可以滿足消費者

一個數據服務user貢獻的營收, 大概是語音user的四倍
數據服務是前一波, 幾間主流電信業者股價飆漲的根本原因
亞太終於也跟上這波潮流了, 這是我看到業績成長的契機



隱藏利多
目前亞太架設的EV-DO基地台, 因為是後來才買, 只要再額外插一張卡, 就可以升級成LTE
雖然說CDMA2000會逐漸凋零, 但是這批新買的基地台, 已經預留升級空間



參考文件
在我之前的文章, 有探討過聰明機和電信業以及X值
我看聰明機與電信業1
我看聰明機與電信業2
電信業X值